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　　來源：浙江久興投資管理有限公司

　　2025年8月，A股市場延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，成長風(fēng)格主導(dǎo)行情，行業(yè)輪動加快，疊加上半年年報(bào)披露收官，行業(yè)業(yè)績分化格局進(jìn)一步明晰。A股市場看似牛氣沖天，但對于投資者而言，短期機(jī)遇把握與長期體系堅(jiān)守仍然很有挑戰(zhàn)。

　　首先我們回顧一下8月整體市場表現(xiàn)。

　　8月A股主要指數(shù)普漲，成長類指數(shù)表現(xiàn)突出。其中，創(chuàng)業(yè)板指漲幅24.13%，為主要指數(shù)中最高；深證成指漲幅15.32%，緊隨其后；上證指數(shù)漲幅7.97%，呈現(xiàn)穩(wěn)健上行態(tài)勢；萬得全A上漲10.93%，反映全市場整體向上趨勢。

　　成交額方面，市場流動性顯著改善，8月A股日均成交額超2萬億元，多交易日突破3萬億元。具體來看，8月27日成交額31977.88億元，8月25日31769.48億元，8月28日30008.90億元，高成交額體現(xiàn)市場交投活躍度與資金參與度提升，為行情延續(xù)提供支撐。

　　市場對高成長性資產(chǎn)的偏好持續(xù)增強(qiáng)，而且板塊漲跌分化明顯，TMT板塊表現(xiàn)最為亮眼。通信設(shè)備板塊漲幅35.72%，為當(dāng)月表現(xiàn)最佳板塊；商業(yè)銀行板塊則下跌1.67%，成為主要拖累板塊。資金流向呈現(xiàn)鮮明結(jié)構(gòu)性，8月TMT板塊成交額占全A成交額日均高達(dá)36.79%，主力資金整體凈流出1800.61億元，但向TMT（科技、媒體、通信）領(lǐng)域集中，通信設(shè)備、電子設(shè)備及儀器元件等板塊獲顯著資金流入，傳統(tǒng)行業(yè)則面臨一定資金流出壓力。

　　估值端，8月31日A股整體估值水平擴(kuò)張，A股整體估值水平處于中等偏高位置，但尚未達(dá)到歷史極端水平。萬得全A的市盈kubet 191 net link率分位數(shù)為90.20%，表明當(dāng)前估值已處于近十年的高位區(qū)間，但市凈率分位數(shù)為54.55%，仍處于中等水平，說明市場對盈利預(yù)期較為樂觀。半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、IT服務(wù)、人工智能、生物科技等成長性較強(qiáng)的行業(yè)，市盈率分位數(shù)普遍超過85%，甚至接近或超過95%。這些行業(yè)的高估值反映了市場對其未來盈利增長的樂觀預(yù)期。家電、公用事業(yè)、非銀金融等行業(yè)的市盈率分位數(shù)低于30%，估值修復(fù)空間較大。

　　接下來，我們整體看看A股半年報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)。

　　2025年上半年，A股整體呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性增長、盈利修復(fù)”特征。據(jù)證券時報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至8月29日晚間發(fā)稿，A股共有5299家公司披露2025年半年報(bào)，營業(yè)總收入合計(jì)約32.25萬億元，同比基本持平；對應(yīng)的凈利潤（歸屬母公司股東的凈利潤，下同）合計(jì)約2.63萬億元，同比微增。但拆分來看，行業(yè)分化顯著，可劃分為“高增長、溫和復(fù)蘇、深度調(diào)整”三類格局。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，信息技術(shù)行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)突出，核心驅(qū)動因素包括AI大模型商業(yè)化加速、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及行業(yè)集中度提升。此外，材料行業(yè)盈利修復(fù)明顯，受益于原材料價(jià)格下行與產(chǎn)成品價(jià)格企穩(wěn)形成的價(jià)差優(yōu)勢，規(guī)模效應(yīng)下毛利率提升。

　　消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，必選消費(fèi)（食品飲料、醫(yī)藥）表現(xiàn)穩(wěn)健，可選消費(fèi)受居民消費(fèi)傾向影響增速相對溫和，龍頭企業(yè)通過渠道優(yōu)化進(jìn)一步提升盈利水平。金融業(yè)增速平緩但盈利穩(wěn)定，支撐因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)回暖帶動信貸需求增長、資本市場活躍度提升（IPO及再融資規(guī)模擴(kuò)大）推動券商投行收入增加，以及不良貸款率持續(xù)下降。

　　房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績大幅下滑，銷售kubet 191 net link疲軟、融資渠道收緊及存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致房企盈利大幅下滑，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢。能源行業(yè)盈利也是持續(xù)承壓。

　　最后，我們談?wù)勏乱浑A段的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)。

　　在當(dāng)前A股單邊上行環(huán)境中，長期投資者需強(qiáng)化預(yù)期管理，避免因短期波動而打亂節(jié)奏，也要提防因?yàn)樽分鹗袌鰺岫绕x長期投資邏輯。

　　波動率提升是牛市的特征之一，本輪行情結(jié)構(gòu)化特征尤為明顯，尋找主線機(jī)會的同時做好風(fēng)險(xiǎn)管理，是機(jī)構(gòu)投資者需要思考的重要命題。持續(xù)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策變化、行業(yè)動態(tài)以及上市公司基本面情況，把握市場變化帶來的投資機(jī)會，這是投資者最為基礎(chǔ)的動作。久興投資堅(jiān)持構(gòu)建多元化的投資組合，分散投資于不同行業(yè)、不同市值、不同風(fēng)格的股票。通過投資組合的多元化，可以降低單一股票或行業(yè)對投資組合的影響，減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時，久興投資有完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，在投資決策過程中，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素，對投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時監(jiān)測和評估。當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)設(shè)閾值時，及時調(diào)整投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　當(dāng)前市場科技成長是主線，我們持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、通信、機(jī)器人、醫(yī)藥等領(lǐng)域的確定性機(jī)會，同時，對于光伏、教育等行業(yè)的階段性反轉(zhuǎn)以及非銀、家電、消費(fèi)等具有估值修復(fù)機(jī)會的行業(yè)，也將進(jìn)行深度挖掘。當(dāng)然，地緣政治因素，宏觀以及微觀流動性變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，必須保持高度重視。

責(zé)任編輯：何俊熹